天风证券：给予北新建材半岛电子买入评级目标价位333元

　　天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对北新建材进行研究并发布了研究报告《中报业绩超预期，“两翼”增长亮眼》建材，本报告对北新建材给出买入评级，认为其目标价位为33.30元，当前股价为28.17元，预期上涨幅度为18.21%。

　　公司上半年实现收入/归母净利润114.0/19.0亿元，同比增长8.84%/15.58%，实现扣非归母净利润18.3亿元，同比增长19.16%，其中Q2单季度实现收入/归母净利润66.8/13.0亿元，同比增长13.84%/20.76%，实现扣非归母净利润12.7亿元，同比增长27.28%。

　　上半年轻质建材收入94.4亿元，同比增长7.37%，其中石膏板/龙骨收入分别为70.2/12.2亿元，同比下滑0.62%/8.67%，上半年需求端或保持相对稳定，公司轻质建材分部除石膏板及龙骨之外的其他收入达12亿元，同比大幅增长314%，或反映粉料砂浆等石膏板+产品实现较快增长，公司向消费建材制造服务商转型效果初显。上半年轻质建材分部毛利率32.46%，同比基本持平建材，其中石膏板/龙骨/其他产品毛利率分别为38.44%/19.74%/10.8%，同比+2.98/+0.01/-11.32pct，主流产品毛利率维持稳定，最终实现净利润18.54亿元，同比增长14.6%，净利率同比提升1.2pct达19.6%。

　　上半年防水分部实现收入19.6亿元，同比增长16.52%，其中防水卷材/防水涂料/防水工程收入分别12.9/2.8/2.5亿元，同比增长9.11%/19.69%/3.84%。上半年防水分部毛利率19.34%，同比提升2.35pct，其中防水卷材毛利率20.82%,同比提升3.09pct，主要受益于原材料价格下降，最终实现净利润0.96亿元，同比增加1.16亿元，净利率达4.9%。上半年公司防水分部经营性现金流净流入1.62亿，扣除归集至母公司资金影响后为-2.7亿元，相比于去年同期的-5.4亿实现明显好转。公司全资子公司北新防水拟投资2.84亿在辽宁锦州建设年产2.8万吨聚酯纺粘胎基布生产线项目，该项目有利于增强公司防水业务纵向一体化优势，实现防水产业链的延伸，提高综合效益。上半年公司工业及建筑涂料收入2.1亿元，同比增长38.02%，“两翼”业务上半年增长亮眼。

　　公司轻质建材板块通过新品类拓展打开成长空间，“两翼”业务中防水板块市场开拓加速，利润贡献同比有望明显增长，涂料业务收入增速有望继续维持，继续看好公司“一体两翼”发展。考虑到“石膏板+”及两翼业务增长较快，上调23-25年归母净利润预测至37.5/42.7/47.7亿元（前值36.5/39.9/44.3亿元，给予23年15倍目标PE，目标价33.3元，维持“买入”评级。

　　风险提示：商业及地产装修需求大幅下滑，防水行业价格竞争加剧，公司产能进展不及预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券任婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利39.08亿，根据现价换算的预测PE为11.45。

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.19。

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