半岛电子中国银河给予建材行业推荐评级：下游需求低迷消费建材零售恢复显著

　　每经 AI 快讯，中国银河 07 月 19 日发布研报称：给予建材行业推荐（维持）评级。

　　事件：近日，国家统计局公布了建材行业 2023 年 1-6 月产量数据以及部分建材消费数据。

　　基建增幅继续收窄，地产持续低迷：基建端，2023 年 1-6 月基础设施建设投资同比增长 7.20%，较 1-5 月减少 0.3 个百分点，基建投资增幅维持较高水平，但增幅呈收窄态势。根据财政部数据统计，2023 年 1-5 月地方政府新增专项债发行额累计达 1.90 万亿元，发行额度占年度总目标的 49.92%，后续专项债发行有望提速，预计基建投资继续维持高增速水平，支撑水泥三季度需求。地产端，2023 年 1-6 月房地产开发投资同比下降 7.90%，较 1-5 月减少 0.7 个百分点，地产投资累计降幅继续扩大，单月数据来看，6 月单月地产投资 1.28 万亿元，同比下降 20.59%，环比增长 26.13%，环比增幅扩大。1-6 月房屋新开工面积同比下降 24.30%，较 1-5 月减少 1.7 个百分点，其中 6 月单月同比下降 31.35%，环比增加 19.46%。1-6 月房屋竣工面积同比增加 19%，较 1-5 月减少 0.6 个百分点，竣工维持高增速但增速有所放缓，其中 6 月单月房屋竣工面积同比增长 15.24%，环比增长 46.52%，地产竣工保持复苏态势，但复苏进度放缓。整体来看，当前水泥需求主要靠基建支撑，地产资金紧张问题导致开工偏弱，地产开工对水泥需求拉动不大，但基建端需求无法弥补地产需求的下滑，水泥市场需求整体收缩。浮法玻璃受益于地产竣工回暖，需求有所恢复，但近期因地产竣工复苏放缓，其价格小幅回调。

　　水泥产量收缩，企业去库压力大：2023 年 1-6 月水泥累计产量 9.53 亿吨，同比增长 1.30%，较 1-5 月减少 0.6 个百分点，其中 6 月单月水泥产量为 1.85 亿吨，同比减少 1.50%，环比减少 5.78%，水泥产量呈收缩态势。当前地产弱势运行，6 月地产投资及开工走低，水泥在地产端的需求进一步减少。此外，6 月为水泥行业传统淡季，叠加南方梅雨季节影响，市场需求走弱，为维持行业供需平衡，水泥企业减产，水泥产量收缩。与此同时，水泥企业去库压力较大，加上需求偏弱，企业以价换量，水泥价格持续下降。截至 6 月底全国水泥熟料库容率达 73.61%，处于历史高位，6 月底全国 P.O42.5 水泥散装价为 332.10 元 / 吨，同比下降 14.87%，环比下降 7.83%。短期来看，6-7 月份为南方梅雨季节建材，预计水泥需求及价格将维持低位运行，熟料库存高位情况下，企业后续生产动力不足，水泥产量将继续减少；9-10 月为传统旺季，水泥需求环比有望回升，水泥价格有上行预期。长期来看，水泥下游市场需求收缩，行业产能过剩，错峰停窑成为常态，行业供给量将持续收缩。建议关注后续需求恢复情况及熟料库存变化情况。

　　平板玻璃产量环比增加，地产竣工促需求恢复：供给端，2023 年 1-6 月平板玻璃累计产量为 4.69 亿重量箱，同比减少 9.10%半岛电子，较 1-5 月减少 0.8 个百分点，其中 6 月单月产量为 8048 万重量箱，环比增市场表现 2023.7.18 加 1.09%，同比减少 7.60%，同比降幅收窄。在地产竣工继续恢复的情况下，平板玻璃需求增加，玻璃企业产量小幅释放建材。需求端，地产竣工复苏带动平板玻璃需求修复，拉动价格回升，平板玻璃库容较去年同期有明显减少，但近期地产竣工恢复速度放缓，其价格阶段性回调，企业库存小幅增加。6 月底全国 4.8/5mm 浮法平板玻璃市场价为 1966.80 元 / 吨，同比增长 10.35%，环比下降 9.55%；截至 6 月 29 日浮法玻璃企业周度库存为 5314 万重量箱，同比减少 24.65%，环比增加 10.96%。短期来看，在地产保交楼政策作用下，竣工端持续修复，后续浮法玻璃需求有继续增长预期；长期来看，在行业供给收缩、需求修复背景下，浮法玻璃行业龙头企业市占率有望提升，业绩可期。

　　6 月消费建材零售额降幅显著收窄：2023 年 1-6 月建筑及装潢材料类零售额同比下降 6.70%，较 1-5 月减少 0.1 个百分点；其中 6 月单月同比下降 6.80%，降幅较上月收窄 7.80 个百分点，消费建材零售端受益于地产竣工修复，其需求明显改善。消费建材采购（零售）与地产竣工存在一定时间滞后性，6 月份消费建材零售额与前期地产竣工端复苏情况相符，预计后续地产竣工的持续回暖将继续带动消费建材零售端需求的增加。房企融资渠道拓宽有利于缓解房企资金压力，同时缓解建筑材料供应商回款压力。看好消费建材细分领域龙头企业。

　　投资建议：玻璃：建议关注受益于地产竣工端回暖及高端产品占比提升的行业龙头旗滨集团（601636.SH）、凯盛新能（600876.SH）；消费建材：推荐具有规模优势及产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、北新建材（000786.SZ）；水泥：关注南方区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、地产政策推进不及预期的风险。

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